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发稿时间:2018-07-13 14:52:42来源:甘肃省教育网 【 字体:

原标题:【光大海外TMT】瑞声科技(2018.HK)安卓市场拓展顺利,9026直播网期待WLG年内出货

作者:光大海外付天姿、吴柳燕

营收增长达致市场预期,9026直播网毛利率短期略有回落

2017年公司实现营收211亿元人民币,9026直播网同比增长36%,9026直播网较我们预期的218.5亿低约3%,9026直播网较彭博一致预期的209亿高约1%,其中声学、触控马达及无线射频结构件、MEMS、其他产品营收占比分别为45%、50%、4%、1%。盈利能力来看,由于声学毛利率短期回调,公司整体毛利率同比下降0.3个百分点至41.3%。归母净利润为53亿元人民币,同比增长32%,合EPS为4.35元人民币,较我们预期的4.62元低约6%,较彭博一致预期的4.40元低约1%。

声学业务增长稳健,安卓立体声渗透只是起点

声学业务发展稳健,营收同比增长20%,整体毛利率同比下降5个百分点至40.8%,其中微型音箱表现强劲,营收同比增长42%;受话器、扬声器营收同比下降6%、11%。声学升级在安卓市场已形成正向反馈,公司将持续推动立体声方案升级,逐步实现在高、中、低阶智能手机的全面渗透。同时将声学业务拓展至智能音箱、VR、汽车电子等新兴领域,布局新一轮增长周期。公司指引2018年声学业务营收维持双位数的健康增长。

安卓水平马达打开局面,结构件实现跨平台整合布局5G

触控马达及无线射频结构件业务维持强劲增长,合并营收同比增速为51%,受益结构件业务自动化水平及产品良率提升,整体毛利率同比提升3.5个百分点至43.6%。安卓水平马达业务逐步打开局面,公司维持2018年出货量指引约3-5千万台。结构件客户及产品结构高端化趋势明显,成功实现声学、结构件及无线射频模组的跨平台整合,有望把握5G市场机遇。

塑料镜头加速上量,WLG年内有望出货

其他产品(包括光学镜头)营收同比增长160%,营收占比为1%,公司指引2018年营收占比为个位数,业绩贡献较为有限。2017年塑料镜头出货量约40KK,据我们测算ASP与光学龙头舜宇基本相当,产能扩张将推动产品加速上量。WLG独特性创新获得市场广泛关注,公司指引年内Q2/Q3有望顺利出货。

下调目标价至206元港币,维持“买入”评级

鉴于声学业务增长放缓,VR、汽车电子等新型终端仍待放量,我们分别下调18~20年EPS 9%/11%/15%至5.90/7.94/8.51元人民币,复合增速为25%。下调目标价至206元港币,对应2018年28xPE(1.1x PEG),维持“买入”评级。

风险提示:声学器件升级迟缓;触控马达市场份额下降;无线射频结构件项目规模不及预期。

来源:EBoversea返回搜狐,查看更多

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